Estou investindo nessa stock e lhe mostro porque

Antes de iniciar esse artigo, quero me apresentar àqueles que ainda não me conhece. Meu nome é Sydênia, sou economista (não apenas de formação, mas de atuação) especialista em análise da economia americana e analista CPNI. Nos últimos meses, tenho feito um trabalho intenso que resultou em diversos relatórios de recomendações de REITs. 

Apesar da especialidade no mercado de Real Estate americano, temos recebido muitos pedidos para que o acompanhamento seja ampliado para às stocks. Adianto que isso já está no planejamento de 2023, mas darei um pequeno spoiler neste artigo, que será um pouco menor do que os relatórios que os assinantes da carteira recomendada estão acostumados. 

VISÃO GERAL 

Recentemente, em novembro, adquiri algumas ações de Advanced Micro Devices (AMD), empresa de semicondutores em todo o mundo. A análise de uma stock de tecnologia é demasiadamente diferente dos REITs, já que os fundamentos do negócio são distintos.

Se esse segmento já estava em plena expansão, a pandemia e os seus desdobramentos nas condutas de trabalho e lazer intensificaram a digitalização da vida cotidiana. Os semicondutores (chips), tecnologia que se traduz em uma peça chave presente em praticamente todos os dispositivos eletrônicos, como computadores, celulares, câmeras, tiveram um grande aumento da demanda. É um componente tão crucial que passou a ser chamado de “o novo petróleo”.

A companhia figura atualmente entre as 10 maiores de semicondutores, com um Market cap superior a $ 110 bilhões. 

A EMPRESA

Advanced Micro Devices foi fundada em 1969 e, de forma geral, trabalha com 4 tipos de produtos: Data center, Clientes, Jogos e Embedded (processadores).  

O mercado de data center possui uma estimativa de crescimento de $ 480 bilhões em 2022 para $ 1,7 trilhão em 2029, o que significa um CARG de 19%[1].

Inserida em um mercado em rápida expansão, a empresa tem apresentando taxa de crescimento extraordinário. O investidor pode pensar: “mas isso é padrão de empresas de tecnologia. Então porque AMD e não outras stocks?”. 

Vamos às métricas! 

O relatório do 3T de 2022, mesmo apresentando uma queda nas receitas proveniente de “Clientes”, avançou 29% quando comparado ao 3T de 2021. 

O segmento de Data Center obteve melhor desempenho, com a receita operacional crescendo em 64%. E isso não é à toa: o processador EPYC que alimenta os servidores de datacenter com melhor eficiência energética tem se demonstrado com melhor performance, além de ser uma plataforma com custos menores que seu concorrente Intel Xeon, por exemplo. 

Por outro lado, como dito, o segmento “Cliente” teve uma queda de 105%, decorrente de uma desaceleração no mercado de computadores, após um alta durante o período de lockdown que impulsionou sobremaneira as vendas de notebooks. 

Por fim, o crescimento extraordinário no segmento Embedded de 2.661% tem uma explicação plausível: a recente aquisição de Xilinx, no valor recorde de $ 49 bilhões. Xilinx é a inventora e líder do FPGA[2]. Apesar da negociação ter iniciado em 2020, a transação só foi concluída em 2022 e representará um grande salto para AMD.

As margens bruta e líquida também têm sido expressivas. Enquanto a margem bruta se mantém próximo a 50%, a margem líquida está em cerca de 20% e a margem operacional em 23%, resultado mais expressivo que o da Intel (INTC), cuja margem líquida e operacional no 3T de 2022 foi de 15% e 11%[3]. 

A companhia encerrou o trimestre com um balanço muito forte, com um caixa em $ 5,6 bilhões (caixa, equivalente de caixa e investimentos de curto prazo), avanço de 55% em relação ao mesmo período do ano anterior, e um fluxo de caixa do acionista em $ 842 milhões. 

A dívida total também saltou, saindo de $ 313 milhões para 2,5 bilhões. No 1T de 2022, em conformidade com a aquisição da Xilinx, AMD assumiu $ 1,5 bilhão das notas de 2,95% e 2,375% da Xilinx. No 2T de 2022, AMD emitiu $ 1 bilhão em notas seniores para 2032 de 3,924% e notas para 2052 de 4,393%. Em agosto de 2022, a companhia pagou $ 312 milhões de notas seniores a 7,5% que venciam em agosto, e que era a maior dívida com vencimento próximo pendente. Não há nenhum vencimento em 2023, mas já em 2024 vencem suas notas seniores de 2,95% assumidas da Xilinx. 

Portanto, o balanço encerrou o trimestre com um saldo para lá de positivo, sendo $ 5,6 bilhões em caixa contra $ 2,5 bilhões em dívidas. Mas o crescimento brilhante não se manterá e a orientação da empresa é de que o crescimento ano a ano para o próximo trimestre seja de 14%.

AO INVESTIDOR

Apesar de todo o crescimento demonstrado, atualmente o ativo é negociado a um preço 59% inferior ao máximo atingido em dezembro de 2021. É claro que outras empresas de tecnologia sofreram liquidações ainda maiores, mas a janela de oportunidade de um mercado depreciado, especialmente as empresas de tecnologia cujo valor de suas ações é ainda mais afetado pelas altas de juros, deve chegar ao fim em 2023. 

Nos últimos 4 anos, AMD foi negociado com uma média de 40x P/E[4]. Apesar de 2021 ter apresentado o pico do preço, o múltiplo médio esteve me cerca de 36x neste ano em questão. Sendo bastante conservadora com um P/E em 30x e considerando a estimativa de lucro por ação (EPS) para 2022 em $ 3,498, a média resultaria em um preço limite de $ 104,94.

Contudo, acredito que conforme estimativa de ganho para os próximos 2 anos em $ 4,785, esse preço poderia chegar a $ 143 em dois anos. Com um preço atual em $ 66 dólares, estamos vislumbrando um retorno potencial de 116% em apenas dois anos. 

O mercado precifica as orientações de juros do FED, e as estimativas consideradas acima leva em conta que 2023 ainda será um ano de aperto monetário, o que é um dos maiores riscos de AMD, mas que já foi considerado na avaliação. 

Antes de encerrar esse artigo, gostaria de responder a pergunta acima pontuada: “porque AMD, e não Intel?”

Enquanto a preocupação potencial com AMD seja uma taxa de crescimento desacelerando de 29% para 14%, Intel vem enfrentando crescimentos negativos nos últimos 5 anos. No relatório de 3T de 2022 comparado ao mesmo período do ano anterior, a queda na receita e margem bruta foi de 15% e 12,4%, respectivamente. Se analisarmos o balanço, o cenário piora já que enquanto a liquidez está em $ 23 bilhões, o total de dívidas é de R$ 39,5 bilhões.

O leitor pode argumentar que o desempenho pífio será revertido com as “fab’s” (semiconductor fabrication plant) em implantação, mas estas, no melhor dos cenários, estarão operando apenas em 2024. Até lá, AMD terá um controle ainda maior do mercado.

Por fim, enfatizo que este artigo é indicado para aquele investidor que almeja ganhos potenciais maiores no curto prazo, ciente que os riscos associados também são maiores. 

[1] https://www.fortunebusinessinsights.com/cloud-computing-market-102697

[2] FPGA (Field programmable gate array) é um circuito integrado desenvolvido para permitir modificações pelo consumidor ou projetista após a fabricação, diferente da grande maioria dos chips ASIC (presente nos principais dispositivos eletrônicos da nossa rotina, como televisor e celular), que já vem com definições de fábrica e não há como reconfigura-los como os chips FPGA permitem. 

[3] As análises estão sendo feita a partir das medidas Non-GAAP, que diferente do GAAP, exclui itens não recorrentes ou que não se traduz em entrada ou saída de dinheiro, como amortização ou depreciação. 

[4] Price to earning é um múltiplo obtido pela razão entre preço e lucro por ação.